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深南电路(002916):生逢其时

2022-10-26 01:10:24 3119

摘要:2019年的市场可谓热火朝天,投资者朋友们也都跟随市场赚得盆满钵满。如果继续幻想市场可以延续过去一年的火爆,在这个多灾多难的2020年,显然已经是不切实际的。然而,结构性的机会依然是存在的。关于A股市场,在过去的三个月,丫丫着重扒了口罩产业...


2019年的市场可谓热火朝天,投资者朋友们也都跟随市场赚得盆满钵满。

如果继续幻想市场可以延续过去一年的火爆,在这个多灾多难的2020年,显然已经是不切实际的。

然而,结构性的机会依然是存在的。

关于A股市场,在过去的三个月,丫丫着重扒了口罩产业链以及医疗器械领域的相关上市公司,对农业的投资逻辑也在一个月前进行了专门的介绍,相信有心的朋友应该能够有所获益。今天,我们介绍去年火爆的PCB行业内一家独具特色的公司:深南电路。

一、涨势凶猛

所谓「江山代有才人出,各领风骚数百年」。每一个时代,都有属于这个时代的潮流,以及这个潮流裹挟下形形色色的主角。

移动通讯,可以算是我们这个时代的一个潮流。而PCB,就是支持这个潮流的基础性产品。

在过去的一年里,PCB相关公司在资本市场的表现,可谓盛极一时。我们把业内几个能数得着的大佬,按照股价的涨幅排列如下:

沪电股份上涨了3.78倍;

生益科技上涨了2.90倍;

深南电路上涨了2.64倍;

鹏鼎控股上涨了2.50倍;

胜宏科技上涨了1.83倍;

景旺电子上涨了73.68%。

当然,这个涨幅是选取了区间内的最低点和最高点。实际操作中,真正能够同时买在最低和卖在最高,基本上是一个小概率不可能事件。

作为一个客观的对比,我们看到,从过去一年直到现在,在3000点迟迟不能焊牢的市场环境下,PCB板块能够实现这样的区间涨幅,是让人惊艳的。

我们今天的主角深南电路,虽然不是涨幅最高的,但表现亦为不俗。

经历了春节后的一大波调整,目前的这一板块,是否可以进入到我们的视野呢?

二、值得期待

PCB板块虽然在概念上同为一个板块,但应用分散在不同的领域,比如手机、笔记本电脑、平板电脑、基站、医疗、汽车等。

行业内的每家公司,其产品的侧重点并不相同。

以业内霸主鹏鼎控股为例,其产品主要应用在手机、电脑、可穿带设备、服务器等领域。按照公司的介绍,并没有涉及到5G基站的产品。在市场终端普遍推迟换机的这一现实背景下,其近期的走势颇为羸弱,不到一个月的时间里,股价基本腰斩——从逻辑上而言,是可以理解的。

而深南电路,则明显处于不同的境遇。

占据公司营业收入超过70%的PCB业务,主要应用在四个领域:通讯(无线基站、承载网、核心网)、数据中心、医疗和汽车电子。

其中,通讯设备市场为公司的核心市场,数据中心为公司聚焦培育的市场。而这两块领域,正是为对冲经济下行,国家力推的「新基建」重头戏。

同时,疫情期间,医疗设备需求旺盛。意大利紧急向迈瑞医疗订购近万台医疗设备,鱼跃医疗的呼吸机一机难求。下游医疗设备的急速增长,也带动了公司医疗领域的PCB呈现出旺盛的增长态势。

至于现状比较暗淡的汽车电子领域,按照公司在投资者互动平台上的回应:「公司汽车电子领域收入占比较小,目前仍在成长阶段,对公司影响较小」。

可以看到,2020年,深南电路的产品结构使得其站在了一个非常好的赛道上。

三、历史追溯

追溯历史的一个好处,就是让我们能够考察一个公司是否具备持续发展动能。

深南电路的上市时间是2017年12月13日,距今刚刚3年有余。在这短暂的时间内,不仅股价翻了15倍,而且公司的业绩也在持续快速增长。2017年到2019年,公司的营收实现了翻倍,扣非净利润增长了2倍。

天底下的好公司都是类似的,整体上的共性表现在拥有卓越的领导层和务实进取的管理层。

一旦一个公司具有这样优秀的基因,其发展便具备了持续而稳定的动能。而非「其兴也勃焉,其亡也忽焉」的一时兴起。

面对2020,我们看公司的发展后劲。

南通数通二期工厂于2019年上半年投入建设,就在最近几天的3月底进入到连线生产状态。其产品为面向数据传输和通讯用的PCB板,主要用于5G核心网、承载网和云计算的需求。

无锡基板厂自2019年6月试生产后,持续进行着生产线导通、生产能力积累和客户认证的工作。其主要产品为存储基板,应用场景为移动智能终端、存储等。

随着两个工厂的爬坡进度持续推进,预计将会大幅提升公司2020年的营业收入。

与收入相对应的,自然就是利润端。

可以看到,随着规模效应的强化,公司在毛利率稳步提升的基础上,净利润率有了大幅提升,并在2019年达到了历史的新高。2020年,在营收增长的基础上,利润随之增长的情况应该是无虞的。

四、事关估值

当然,在进行定性分析之后,最重要的就是如何进行定量分析。

也就是估值。

横向的,我们对比一下同行。

数据依据3月31日各股票的收盘价计得。

可以看到,除了兴森科技,深南电路的估值在整个行业内算是最高的,不同的估值可以理解为行业内不同细分领域景气度带来的市场选择。

犹如人在情绪的狂热之后会冷静理性,市场终究也是一个有效的市场。

进一步看纵向的历史估值。

数据来源于理杏仁

可以看到,目前公司的估值回落到了50%——80%分位,距离50%的分位点50.26的PE(TTM)还有一些距离。估值说不上低,但也难以说它很高。

毕竟,从过去一年的历史来看,它的估值大部分时间处于80%分位的上方。如果因为这个相对过高的估值而放弃对它的研究,投资者是会丧失其间的股价增长的。

要知道,好公司才会给高估值。当下的过高估值,是可以通过内生增长而降低的。

当然,今年的市场波动剧烈,突发事件也层出不穷。投资者做任何投资活动,还是要多一点谨慎,少一点大胆。

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