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西南证券:给予深南电路买入评级

2022-10-26 00:58:55 5871

摘要:2022-03-17西南证券股份有限公司王谋对深南电路进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,封装基板业务高速成长》,本报告对深南电路给出买入评级,当前股价为99.95元。深南电路(002916)投资要点业绩总结:2021 年,公司实现营业...

2022-03-17西南证券股份有限公司王谋对深南电路进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,封装基板业务高速成长》,本报告对深南电路给出买入评级,当前股价为99.95元。

深南电路(002916)

投资要点

业绩总结:2021 年,公司实现营业收入 139.4 亿元,同比增长 20.2%;实现归母净利润 14.8 亿元,同比增长 3.5%,业绩符合预期。

PCB 板块增长平稳,封装基板与电子装联业务实现高速增长。2021 :1 )从营收端来看,公司 PCB 板业务实现营收 87.4 亿元,同比增长 5.1%,收入占比为62.7%;封装基板业务实现营收 24.2 亿元,同比增长 56.4%,收入占比为 17.3%,相较 20 年提升 4pp ;电子装联业务实现营收 19.4 亿元,同比增长 67.2%,收入占比为 13.9%,相较 20 年提升 3.9pp 。2 )从利润端来看,2021 年公司扣非归母净利润为 12.7 亿元,同比下降 1.7%;毛利率为 13.7%,同比下降 2.8pp;净利率为 10.6%,同比下降 1.7pp ,利润短期承压。3 )从费用端来看,公司销售费用率为 1.7%,同比增加 0.2pp ;管理费用率为 3.9%,同比下降 0.6pp ;研发费用率为 5.6%,同比上升 0.1pp 。

通信市场稳扎稳打,下游应用多点开花。通信市场一直以来都是公司 PCB 及电子装联板块下游重点应用,报告期内虽然国内通信市场需求放缓,但公司仍凭借行业领先的技术实力与高效优质的服务能力,在客户端保持了稳定的份额,并赢得了客户的高度评价。此外,公司持续加大非通信领域市场的开发力度,并在数据中心、汽车电子等市场取得了较大突破。报告期内,公司 PCB 业务数据中心领域订单同比增长 45%,汽车电子领域订单同比增长 150%,已成为公司营收新的增长点。

封装基板业务高速增长,持续战略布局新产能。受益于全球半导体高景气度,公司报告期内封装基板业务实现高速增长,产品结构也得到进一步优化,其中存储类基板在技术能力、客户开发及产能释放方面均取得显著突破,全年订单同比增长 140%。公司持续加码封装基板产能,在广州拟投资 60 亿元建设封装基板工厂,主要面向 FC- BGA、RF 及 FC-CSP 等封装基板;无锡高阶倒装芯片用 IC 载板产品制造项目拟投资 20.2 亿元,预计 2022Q4 可连线投产。

盈利预测与投资建议。 预计 2022-2024 年,公司 EPS 分别为 3.58/4.44/5.19 元,对应 PE 分别为 26/21/18 倍。考虑到公司在国内 PCB 板的龙头地位,并持续加码高端封装基板产能,公司竞争力有望进一步提升,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动的风险;全球新冠疫情反复带来下游需求波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券樊志远研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达84.91%,其预测2021年度归属净利润为盈利22.07亿,根据现价换算的预测PE为15.36。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为125.67。证券之星估值分析工具显示,深南电路(002916)好公司评级为4星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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