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「四师兄估值」深南电路:国内PCB龙头,成长逻辑清晰

2022-10-26 00:54:49 2847

摘要:大家好,我是格菲四师兄,专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方法对公司进行估值分析。我们格菲一共七位师兄妹,他们各有所长,欢迎大家关注。这是四师兄第107篇估值分析。【公司简况】深南电路作为国内PCB龙头企业,形成了以PCB、封装...

大家好,我是格菲四师兄,专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方法对公司进行估值分析。我们格菲一共七位师兄妹,他们各有所长,欢迎大家关注

这是四师兄第107篇估值分析。

【公司简况】

深南电路作为国内PCB龙头企业,形成了以PCB、封装基板、电子装联为核心的“3-In-One”的业务布局,将充分受益于5G建设和半导体国产化战略大趋势,公司短中长期成长逻辑清晰。

【股价走势】

【估值分析】

四师兄采用三种方法对其进行估值,系个人研究成果,对他人不构成投资建议。

方法一:市盈率法

重要假设:

公司经营状况不会发生较大变化,保持高速发展。

分析过程:

深南电路发布了2019年业绩预告,实现归母净利润区间为11.50~12.90亿元,同比增长65%~85%,其中,Q4单季度实现归母净利润区间为2.83~4.23亿元,同比增长26.34%~88.53%,业绩符合预期。

近3年深南电路的30分位、50分位和70分位市盈率分别为41.39、45.18和48.33倍,但目前已经涨到73倍。在东方财富网所属的电子元件板块,平均市盈率为51.46倍。

我们取业绩预告的中值归属净利润12.2亿元为基础,分别给予不同的市盈率水平计算市值,再根据总股本3.39亿得出股价。

乐观:给予70倍市盈率,对应市值为12.2*70=854亿元。

中性:给予55倍市盈率,对应市值为12.2*55=671亿元。

悲观:给予40倍市盈率,对应市值为12.2*40=488亿元。

结论:

方法二:市净率法

重要假设:

公司经营状况不会发生重大变化,保持高速发展。

分析过程:

深南电路前三季度的营收为76.58亿元,同比增长43.5%,我们预计全年营收增长率也在40%左右,则得到预计2019年营收为2018年的76.02*1.4=106.43亿元。

近3年深南电路的30分位、50分位和70分位市销率分别为3.38、3.83和4.46倍,但目前已经涨到8倍。在东方财富网所属的电子元件板块,平均市销率为5.98倍。

我们以预估的营收106.43亿元为基础,由于公司净利润增幅超过营收,我们可以给予其一定的市销率补偿,计算市值再根据总股本3.39亿得出股价。

乐观:给予其8倍市销率,对应市值为106.43*8=851.44亿元。

中性:给予其6.5倍市销率,对应市值为106.43*6.5=691.8亿元。

悲观:给予其5倍市销率,对应市值为106.43*5=532.15亿元。

结论:

方法三:未来市值折现法

重要假设:

公司经营状况不会发生重大变化,保持高速发展。

分析过程:

我们前面是以深南电路2019年的净利润为12.2亿元为基础估值。而2018年净利润为6.97亿元,则同比增长率约75%。

受益于5G基站的建设,下游需求较好,公司订单较为饱满,产能利用率处于较高水平,因此未来几年增速较快的确定性较强,假设公司至2022年的复合增长率在35%左右,结合PEG和部分溢价,未来的合理估值在55PE附近。

则2022年的净利润为6.97*1.35^4=23.15亿元,得到2022年市值约为23.15*55=1273.3亿元。假定10%~20%的折现率,逆推当前市值,再根据总股本3.39亿得出股价。

乐观:折现率为10%,逆推当前市值为1273.3/(1.1^3)=957亿元。

中性:折现率为15%,逆推当前市值为1273.3/(1.15^3)=837亿元。

悲观:折现率为20%,逆推当前市值为1273.3/(1.2^3)=737亿元。

结论:

估值总结:

四师兄认为深南电路的估值较多参考未来的折现结果,估值区间大约在700~900亿市值,对应股价206~265元;当前价格235元,较长期来看算处于中位。

今天四师兄对深南电路的估值就到这里啦,明天安排一下四维图新~

专栏

上市公司财务舞弊课程

作者:格菲自媒体

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