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深南电路（002916）

业绩增速符合预期， PCB 持续拉动利润增长。 公司 2018 年上半年实现营收 32.40 亿元，同比增长 18.70%；实现归母净利润 2.80 亿元，同比增长 11.31%，业绩增速符合预期。公司 PCB、封装基板及电子装联三项业务形成了业界独特的“ 3-In-One”业务布局，其中 PCB 业务受通信、服务存储领域需求拉动，产出持续攀升， 上半年实现销售收入22.99 亿元，占营业收入的 70.97%，同比增长 19.61%， 毛利率提升0.65pct，是公司利润的主要来源。

乘 PCB 产业向中国转移之势，构筑行业领先优势。 全球 PCB 产能不断向中国集中， Prismark 预测 2018 年中国 PCB 产值将占到全球的51.1%， 提升 0.6pct；中国 PCB 产值增速 3.7%，领先全球。 公司在 PCB领域深耕 30 多年，聚焦于中高端制造，从工艺技术到前沿产品开发全方位保持行业领先优势， 与中兴、诺基亚，霍尼韦尔、通用电气、 GE医疗、博世、比亚迪、联想、日月光等大批全球领先企业建立了长期稳定的合作关系，并连续五年获得华为授予的“核心金牌供应商”。 公司位列全球 PCB 企业第 21 名，作为国内 PCB 龙头， 将持续受益于全球 PCB 格局重构契机。

IPO 募集资金助产能扩张，迎来 5G PCB 投资最好时点。 公司 IPO募集资金 12.7 亿元，重点投向数通用高速高密度的多层 PCB 板项目和半导体高端高密 IC 载板产品制造项目，预计 2019年将逐步释放产能，届时有望新增数通用 PCB板 34 万 m2/年和封装基板 60 万 m2/年的生产能力。随着全球 PCB 产业向中国转移以及 5G 投资周期开启，公司 PCB业务将能更上层楼。

盈利预测及投资建议： 随着全球 PCB 产能向中国转移叠加 5G 建设启动，预计 2018 年-2020 年公司归母净利润分别为 6.33 亿元、 8.37 亿元和11.15 亿元， EPS 分别为 2.26 元、 2.99 元和 3.98 元，当前股价对应的动态 PE 为 33 倍、 25 倍和 18 倍，维持“买入”评级。

风险提示： PCB 产能不及预期； 5G 商用不及预期。

本文源自证券市场红周刊

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