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华安证券:给予深南电路买入评级

2022-10-26 00:39:03 2227

摘要:华安证券股份有限公司胡杨,赵恒祯近期对深南电路进行研究并发布了研究报告《载板业务表现亮眼,营收占比、毛利率双双创新高》,本报告对深南电路给出买入评级,当前股价为92.86元。深南电路(002916)事件8 月 18 日盘后公司披露 2022...

华安证券股份有限公司胡杨,赵恒祯近期对深南电路进行研究并发布了研究报告《载板业务表现亮眼,营收占比、毛利率双双创新高》,本报告对深南电路给出买入评级,当前股价为92.86元。

深南电路(002916)

事件

8 月 18 日盘后公司披露 2022 年半年度报告:

①公司 2022H1 实现营业收入 69.72 亿元,同比增加 18.55%;实现归母净利润 7.52 亿元,同比增加 34.10%;扣非后归母净利润为 7.00 亿元,同比增加 45.49%%。

②公司 2022Q2 实现营业收入 36.56 亿元,同比增加 15.84%;实现归母净利润 4.04 亿元,同比增加 27.40%;扣非后归母净利润为 3.76 亿元,同比增加 35.71%。

PCB 业务稳健增长,载板需求持续旺盛,盈利能力亮眼

①PCB 业务营收平稳增长,盈利水平改善: 22 年上半年公司印制电路板业务实现主营业务收入 44.32 亿元,同比增长 19.56%,占公司营业总收入的 63.57%;毛利率 27.34%。 通信领域: 2022 年上半年国内通信市场需求保持平缓,公司在继续保持国内市场份额稳定的同时,持续深耕海外通信市场,海外通信业务占比提升。 IDC 领域: 目前公司已配合客户完成新一代 Eagle Stream 平台服务器所用 PCB 样品研发,现已具备批量生产能力,能够满足客户未来面向新一代平台服务器产品的批量订单需求。 汽车领域: 2022 年上半年内,疫情因素短期扰动汽车产业链生产节奏,汽车电子市场整体需求仍维持向好态势。 公司继续推进新客户引入并取得成效,其中南通三期工厂已顺利通过部分客户的认证审核,为后续的项目定点打下基础。

②IC 载板业务保持平稳较快增长,新产能建设项目推进顺利: 22 年上半年公司封装基板业务实现主营业务收入 13.66 亿元,同比增长24.78%,占公司营业总收入的 19.60%(较 21 年全年+2.28pcts);毛利率 30.27%(较 21 年全年+1.18pcts),占比及毛利率双双创新高。 存储类封装基板产品相关订单和收入明显增长, FC-CSP 基板产品在技术能力与客户开发方面均保持稳步推进态势,为封装基板业务后续成长打下坚实基础。无锡基板一期工厂盈利能力同比获得提升,封装基板业务毛利率同比增长。新项目建设方面,面向高端存储与 FC-CSP 封装基板的无锡基板二期项目建设推进顺利, 预计 2022 年第四季度连线投产;面向FC-BGA( ABF 载板)、 RF 及 FC-CSP 等封装基板的广州封装基板项目有序推进建设中。

投资建议

我们认为, 公司作为国内 PCB 通信板领跑者,其载板业务亦展现出良好的盈利能力,稀缺性明显。 建议投资者关注载板高占比、 BT 载板高盈利水平、 ABF 载板扩产及低行业可比估值带来的投资机会。

预计公司 2022-2024 年归母净利润为 18.02、 21.67、 27.77 亿元,对应市盈率为 26、 21、 17 倍,维持“买入”评级

风险提示

国内通信需求不及预期、疫情影响持续、原材料大幅波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券林承瑜研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.17%,其预测2022年度归属净利润为盈利17.7亿,根据现价换算的预测PE为27.3。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级5家,增持评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,深南电路(002916)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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